Análisis de la relación precio-flujo de caja

Los múltiplos de precios se utilizan comúnmente para determinar el valor del capital de una empresa. La facilidad y relativa simplicidad de estos métodos de valoración relativa los convierte en los favoritos de los inversores institucionales y minoristas.

Los valores precio-beneficio, precio-venta y precio-contabilidad se suelen analizar al comparar los precios de diferentes acciones en base a un estándar de valoración deseado. El precio múltiple de flujo de efectivo (P/CF) cae en la misma categoría que los valores de precio anteriores, porque evalúa el precio de las acciones de una empresa en relación con la cantidad de flujo de efectivo que genera la empresa.

Cálculo de la relación P / CF

Los múltiplos P/CF se calculan con un enfoque similar al utilizado en otros valores basados ​​en precios. P, o precio, es simplemente el precio actual de la acción. Para evitar la volatilidad en los múltiplos, se puede utilizar un precio promedio de 30 o 60 días para obtener un valor más estable, que no se distorsione por movimientos aleatorios del mercado. CF, o flujo de caja, que se encuentra en el denominador del informe, se obtiene calculando los flujos de caja de 12 meses generados por la empresa, divididos por el número de acciones en circulación.

Suponga que el precio promedio de las acciones de ABC a 30 días es de $ 20: se ha generado $ 1 millón en los últimos 12 meses y la empresa tiene 200,000 acciones en circulación. Calcular el flujo de efectivo por acción da un valor de $ 5 (o $ 1 millón ÷ 200 000 acciones). Después de eso, dividirían $ 20 a $ 5 para obtener el múltiplo de precio requerido.

Además, tenga en cuenta que el mismo resultado habría determinado si la capitalización de mercado se divide por el flujo de caja total de la empresa. El informe P/E es una herramienta sencilla para evaluar una empresa, pero ningún informe puede contar toda la historia.

Diferentes tipos de flujos de efectivo

Hay varios enfoques para calcular el flujo de caja. Al realizar un análisis comparativo entre los valores relativos de empresas similares, se debe aplicar un enfoque coherente de valoración durante todo el proceso de valoración.

Por ejemplo, un analista puede calcular el flujo de efectivo simplemente sumando los gastos que no son en efectivo, como la depreciación y la amortización, al ingreso neto, mientras que otro analista puede analizar la cifra más completa del flujo de efectivo libre. Además, un enfoque alternativo sería simplemente resumir los flujos de efectivo operativos, financieros y de inversión que se encuentran en el estado de flujo de efectivo.

Aunque el enfoque del flujo de caja libre lleva más tiempo, por lo general produce los resultados más precisos, que se pueden comparar entre empresas. Los flujos de efectivo libres se calculan de la siguiente manera:

FCF = [Earnings Before Interest Tax x (1 – Tax Rate) + Depreciation + Amortization – Change in Net Working Capital – Capital Expenditures]

La mayoría de estas entradas se pueden extraer rápidamente de los estados financieros de una empresa. Independientemente del enfoque utilizado, debe ser coherente. Cuando intenta evaluar una empresa, siempre se trata de determinar el valor de los flujos de caja libres y actualizarlos a la fecha.

Análisis de valor relativo

Una vez que se calcula la relación P/CF, el resultado inicial en realidad no revela nada de gran importancia para el analista. De manera similar al procedimiento posterior para las metodologías de valor relativo, que utilizan múltiplos P / E, P / S y P / BV, el P / CF calculado debe evaluarse sobre la base de empresas comparables.

El AP/CF de 5 en realidad no revela mucha información útil a menos que se conozca la industria y la etapa de vida de la empresa. Un múltiplo de bajo precio del flujo de efectivo libre puede no ser atractivo para una empresa de seguros bien establecida y en crecimiento, pero ofrece una sólida oportunidad de compra para una pequeña empresa de biotecnología.

Básicamente, para comprender si una empresa cotiza a un precio bajo en relación con sus flujos de efectivo, el punto de referencia debe ser una lista de comparables apropiados.

Ventajas y desventajas de P / CF

Son varias las ventajas que tiene P/CF sobre otros múltiplos de inversión. Lo que es más importante, a diferencia de las ganancias, las ventas y el valor contable, es mucho más difícil para las empresas manejar el flujo de caja. Si bien las ventas e, inevitablemente, las ganancias pueden ser manipuladas por prácticas como la contabilidad agresiva, y el valor en libros de los activos está sujeto a estimaciones subjetivas y métodos de amortización, el flujo de caja es simplemente flujo de caja. Es una medida concreta de cuánto efectivo ha aportado una empresa en un período determinado.

Los múltiplos de flujo de efectivo también brindan una imagen más precisa de una empresa. Los ingresos, por ejemplo, pueden ser extremadamente altos, pero un margen bruto débil borraría los beneficios positivos del alto volumen de ventas. Además, las ganancias múltiples a menudo son difíciles de estandarizar debido a las diferentes prácticas contables dentro de las empresas. Los estudios de análisis fundamental han concluido que la relación P / CF proporciona una indicación confiable de los rendimientos a largo plazo.

A pesar de sus muchas ventajas, existen algunos escollos menores de la relación P / CF. Como se mencionó anteriormente, el flujo de efectivo al denominador se puede calcular de varias maneras para reflejar diferentes tipos de flujos de efectivo. El flujo de efectivo libre para los accionistas, por ejemplo, se calcula de manera diferente al flujo de efectivo para las partes interesadas, que es diferente de simplemente sumar diferentes flujos de efectivo en el estado de flujo de efectivo. Para evitar cualquier confusión, siempre es importante especificar el tipo de flujo de efectivo que se aplican las métricas.

En segundo lugar, los informes de P/CF descuidan el impacto de los componentes que no son en efectivo, como los ingresos diferidos. Aunque esto se usa a menudo como un argumento en contra de este múltiplo, los artículos que no son en efectivo, como los ingresos diferidos, eventualmente introducirán un componente de efectivo tangible o medible.

Finalmente, como ocurre con todas las técnicas de valoración múltiple, la relación P/CF es un enfoque «rápido y sucio» que debe complementarse con procedimientos de flujo de caja actualizados.

conclusión

Analizar el valor de una acción en función del flujo de efectivo es similar a determinar si una acción está por debajo o sobrevaluada en función de las ganancias. Una relación P / CF alta indica que la empresa específica cotiza a un precio alto, pero no genera suficientes flujos de efectivo para respaldar múltiples; a veces esto está bien, dependiendo de la empresa, la industria y sus operaciones específicas. En general, se prefieren las relaciones de precios más bajas porque pueden revelar una empresa que genera grandes flujos de efectivo que aún no se tienen en cuenta adecuadamente en el precio actual de las acciones.

Manteniendo todos los factores constantes, desde una perspectiva de inversión, se prefiere un P/CF más pequeño a un múltiplo más grande. Sin embargo, como todos los informes fundamentales, una medición nunca cuenta toda la historia. El panorama completo debe determinarse correctamente desde varios ángulos (ratios) para evaluar el valor intrínseco de una inversión. Multiple P/CF es simplemente otra herramienta que los inversores deberían agregar a su repertorio de técnicas de búsqueda de valor.